如何用 "期貨指數&現貨指數" 高低水套利

MatthewAY

如何用 "期貨指數&現貨指數" 高低水套利

記得上次 甜甜問過, 如何利用高低水套利 ?
我亦答應過回答這個問題，但這個可以是一個非常複雜的問題，簡單來說， 一般散戶是很難利用到來套利。

當然理論上期貨高水的時候你可以 沽出期貨, 而期貨低水的時候可以買入期貨,
然後希望期貨會回到 現貨水平平倉圖利, 但這個方法要承受，高處未算高的估頂風險，
及低處未算低的估底風險。

而由於期貨比正股更早開市，所以短暫的高低水情況，會經常出現於開市前，
 但可如何得知 "期貨指數(Future)" 現水平是高還是低水 ? 因股票都有競價時段，只要用股票的競價計算便可得知，
 現在期貨合理值應為多少， 而 FATS 的 指數狙擊手(紅綠色能量捧)，便是用於這個情況，
而理論上開市後期貨指數應會回到現貨指數水平。

不過你可能會問，點解有時會長期看到 "期貨指數(Future)" 比 "現貨指數(Index)" 高或低，並不符合上面的理論 ?
這個是因為正股會有派息、除淨...等，調整的時候，這些調整往往於 "期貨指數(Future)" 都會先行一步，
例如 匯豐 宣佈將會派 2.4元, 但現貨到正式除淨有一段時間，"現貨指數(Index)" 是未除淨的，
但 "期貨指數(Future)" 就會先行計算了除淨的差額，所以此時你看 "現貨指數(Index)" 及 "期貨指數(Future)" 有一個 長時期的高低水，
但其實這個差價是合理值，不算是高低水。

 

如何利用 "期貨指數(Future)" 與 "現貨指數(Index)" 高低水套利 ?

而最安全的方法是 "套戥", 套戥就是利用資本市場的運作漏洞，透過買賣有不同價格的相同資產， 來賺取無風險的利潤，
因為永遠有人願意出更高價買，亦有人願意出更低價賣。 套戥(Arbitrage) 理論上是零風險，即使實際上，風險亦甚低。

風險低，回報高，這樣好的「免費午餐」究竟如何運作﹖
答案: 就是利用兩種相同資產產品的差額『高低水』。

"期貨指數(Future)" 與 "現貨指數(Index)" 是由 33 隻成份股所組成，假設在正股沒有任何 派息、除淨、更換成份股 ... 等,
影響 "現貨指數(Index)" 價格的修整下， "現貨指數(Index) " 價報 15000 點, 而 "期貨指數(Future)" 報價為 15050 點,
即 "期貨指數(Future)" 比 "現貨指數(Index)" 高水 50 點， 在這個情況下，大戶或投資者便會以大約相同價值，
沽出期貨並同時買入正股 (註 : 理論上是同一時間, 實作上是不同)， 這樣便可鎖定了 50 點的差額，正因為買入正股及沽出期貨
做了一個對沖的作用，所以理論上現時的持倉是 0 風險， 然後他們只須要等待 "期貨指數(Future)" 回落，
因 "期貨指數(Future)" 是不會長期高於 "現貨指數(Index)"， 因為理論上 "期貨指數(Future)" 應等同或相約於 "現貨指數(Index)"。

甚麼時候套利 ? 他們須要等待的是 "低水的來臨" ，即 "期貨指數(Future)" 比 "現貨指數(Index)" 低的時候，
假設 "現貨指數(Index) " 價報 15000 點, 而 "期貨指數(Future)" 報價為 14950 點,
即 "期貨指數(Future)" 比 "現貨指數(Index)" 低水 50 點， 在這個情況下，大戶或投資者便會行動，
買入期貨並同時沽出正股 (註 : 理論上是同一時間, 實作上是不同)， 就這樣，在理論上 0 風險下，便賺取了期貨指數的差價 100 點。

現貨指數 15000 - 15000 = 0 期貨指數 15050 - 14950 = 100 賺取 100 點
(註: 撇除佣金使費、利息、買賣正股時的差額..等) 而實作上，高水時，他們會先沽出期貨，買入正股會於可行的情況下排低一兩格，
務求盡量低價買入正股。 而低水時，他們會先買入期貨平倉，沽出正股會於可行的情況下排高一兩格，務求盡量高價沽出正股。

使賺取期貨高低水之餘，還能食盡正股價格差。 而且並不會全部 33 隻股票買入， 只會選擇大成份的頭 10 - 13 隻股票，
減低細價股的風險， 而每次大戶都起碼沽出 10 張上的期貨，再加上買入正股的資金動輒過百萬，
以上述例子計算: 10 張 x 100 點 x 50 元 = 50000 元 (未計成本、利息等)，成功套戥便會有此利潤，
所以大市波動得越利害， 對大戶就越有利，當然實作上還有很多問題及技巧，所以操作員須要顧及的事項實在是非常多，
散戶很難相比。 而且大戶或投資者通常都有一套特別設計的電腦落盤系統，即只要事先設定要買賣的股票及數量，
只要按一個按鍵，便可同時執行 10 多隻股票，又或所有 33 隻成份股的買賣，時間之快及方便， 散戶又點可以比較。

 因無風險套戥一般需要大量的資金來賺取快捷但微小的利潤， 且通常要以專業嚴謹的風險控制，電腦系統配合，
小投資者難直接利用此種策略。 這就是利用 "期貨指數(Future)" 與 "現貨指數(Index)" 高低水的套利方法。

唔知甜甜明唔明呢 ? [ Last edited by MatthewAY on 2006-4-1 at 11:50 PM ]

Tai

Matthew 兄，上次問高低水的不是甜姐，您搞錯了。很多套戥的理論，是沒實際，千萬唔好隨便用。玩高低水套利真是要很高的技巧。如 Delta 動態對沖，其實一樣有風險，特別港股經常裂口開高開低，開市做完對沖，中午又要反對沖，其實是計輸數先。

ceciliawong

Originally posted by MatthewAY at 2006-4-1 07:58 PM: 甚麼時候套利 ? 他們須要等待的是 "低水的來臨" ，即 "期貨指數(Future)" 比 "現貨指數(Index)" 低的時候， 假設 "現貨指數(Index) " 價報 15000 點, 而 "期貨指數(Future)" 報價為 14950 點, 即 "期貨指數(Future)" 比 "現貨指數(Index)" 低水 50 點， 在這個情況下，大戶或投資者便會行動，買入期貨並同時沽出正股 (註 : 理論上是同一時間, 實作上是不同)，就這樣，在理論上 0 風險下，便賺取了期貨指數的差價 100 點。 現貨指數 15000 - 15000 = 0 期貨指數 15050 - 14950 = 100 賺取 100 點 ....

 Matthew 的解釋非常之詳盡、非常之專業。 大家可能不知道Matthew 曾經在輝記做過一段短時間的套戥工作，
所以他可以答得那麽具體、那麼實在，因為當時這是他每天的工作。

Tai 佬, 我相信 Matthew 的意思是：『 因無風險套戥一般需要大量的資金來賺取快捷但微小的利潤，
且通常要以專業嚴謹的風險控制，電腦系統配合，小投資者難直接利用此種策略。』
Matthew,
我想問：
1) 『買入期貨並同時沽出正股 (註 : 理論上是同一時間, 實作上是不同)』。
     理論上是同一時間, 實作上是不同，那麽通常時間上相差多久？
2) 『買入期貨並同時沽出正股』。沽出正股是否可用沽出 #2800 盈富基金來代替呢？

Tai

用2800 作套戥，應可以行得通，不過七除八折，相信都很難找吃，或則 2800 就會很活潑啦。我有個主意，不過不是現在執行，要有耐心等待，等到最佳拍檔月線圖由藍轉綠，是牛頭角順嫂教落的，買等值一張期指的2800，放入保險箱。不用套戥技巧，每月收一萬多元的利息應沒有問題。

甜甜

Originally posted by Tai at 2006-4-1 11:24 PM: 用2800 作套戥，應可以行得通，不過七除八折，相信都很難找吃，或則 2800 就會很活潑啦。我有個主意，不過不是現在執行，要有耐心等待，等到最佳拍檔月線圖由藍轉綠，是牛頭角順嫂教落的，買等值一張期指的2800， ...

Tai哥: 你的建議我絕對同意,謝謝! 有朋友談及高低水疑問,令我解不開,恆指成份股派息期, 令恆指出現高低水, 相信很多朋友都追求答案的. Matthew 唔該曬。 [ Last edited by 甜甜 on 2006-4-1 at 11:44 PM ]

甜甜

Originally posted by Tai at 2006-4-1 11:24 PM: 用2800 作套戥，應可以行得通，不過七除八折，相信都很難找吃，或則 2800 就會很活潑啦。我有個主意，不過不是現在執行，要有耐心等待，等到最佳拍檔月線圖由藍轉綠，是牛頭角順嫂教落的，買等值一張期指的2800， ...

Tai哥: 你的提議我牢牢記住, 同樣道理,等到最佳拍檔月線圖由綠轉藍，沽等值一張期指的2800,咁得唔得呢!嘻.........................

ceciliawong

Originally posted by Tai at 2006-4-1 11:24 PM: 用2800 作套戥，應可以行得通，不過七除八折，相信都很難找吃，或則 2800 就會很活潑啦。我有個主意，不過不是現在執行，要有耐心等待，等到最佳拍檔月線圖由藍轉綠，是牛頭角順嫂教落的，買等值一張期指的2800，放入保險箱。不用套戥技巧，每月收一萬多元的利息應沒有問題。

大佬，我有沒有誤會了你的意思呀？ 假設期指14000點 x $50 =$700,000 等值買2800，都無可能每月收一萬多元的利息呀喎？

MatthewAY

"套戥" 的確不是簡單的東西， 這就是我以前未成為經紀前的實戰經驗， 而 Tai 兄所提到的 Delta 對沖圖利的確有很高的風險，
但的確大戶在使用中， 就是那些要維持某產品市場流通量的大戶，亦稱為 莊家 Market Maker。 是以 指數期權 與 期貨 運作，
個市一動便要再楂沽期貨做對沖， 全由電腦計算， 楂沽數量就由 Delta 值決定，為求使 Delta 值保持於一個水平上，
而實作上大戶是不會完全對沖， 餘下約某個 delta 值賭方向， 當然是賭順勢的方向， 所以月尾 report 可以大上 大落，
 但就因為賭順勢 + 大部份已對沖， 所以都是賺多輸少， 但只要風險管理做得好， 這兩個都是可以圖利方法，不過就比較費神，
一定要睇實個市， 當然要有獨特電腦系統自動買賣協助， 電腦會替你捉機會， 你就自己再決定如何做對沖，
當然這個又是一般散戶做不到的事情。

 在這裡順便多謝我以前的部門阿頭 Carl 哥， 現在已不在同一公司了， 對沖及套戥 + 執生 等經驗，
就是得到他的惜心教導而學懂， 完全不是書本中的理論可比。

Originally posted by ceciliawong at 2006-4-1 10:54 PM: Matthew, 我想問： 1) 『買入期貨並同時沽出正股 (註 : 理論上是同一時間, 實作上是不同)』。 理論上是同一時間, 實作上是不同，那麽通常時間上相差多久？ 2) 『買入期貨並同時沽出正股』。沽出正股是否可用沽出 #2800 盈富基金來代替呢？

第一個問題中，期貨是已經買入，股票就要看盤路，次序由所佔成份最大的開始，佔成份細的全部先做掛盤，
容後處理， 先睇佔成份大的，以盤路及掛牌決定是否要立即掃貨/沽貨，當然可以掛牌就等人掃/沽貨給你最好，
 因為買貨會平一點回來，沽貨可高一點出貨 ! 所以時間沒有一定，只是時機可不可以而已 ! 第二個問題,
就要視乎你之前買入甚麼做對沖，之前是其它成份股，就當然要沽回該批倉底，這樣才叫完成一個 "套戥"。

但如果你的倉底是有齊 33 隻成份股，是可以申請換為 2800，但轉換是要時間及填表，我估沒有人會這樣做。
而 2800 盈富基金 是成份股的衍生基金，當然可以用來做對沖及套戥，除可用回套戥的方法外，
還可以捉一些傻更更的投資者， 就是那些不知 2800 現在與 期貨是否處於合理價格的人，只當 2800 作為股票買賣，
這些人便是 2800 套戥者的點心， 而 2800 是眾大戶大行的戰場之一，你不防用報價機看一看那些排隊的牌是屬於那間大行。
每天開市前他們就會爭排頭位，如果有不合價位的買貨者，就會即時沽貨給他，做對沖圖利。

星期一開市前你可以開著 2800 報價畫面，看它們爭崩頭的掛牌，好壯觀架 !!
他們全部都用電腦自動買賣，散戶都是不要沾手為妙。

不過如你是長線投資者就另當別論 !

電腦自動買賣的確已經存在，只要設定某些條件，便會自動執行，不過不是給散戶用 !

上市交易所買賣基金資料: http://www.hkex.com.hk/prod/etf/etftrd_c.htm

ceciliawong

Originally posted by MatthewAY at 2006-4-2 12:22 AM: 電腦自動買賣的確已經存在，只要設定某些條件，便會自動執行，不過不是給散戶用 ! ...

唉！散户還要等多少年呢？「最佳拍擋」又要等多少年呢？

Tai

Originally posted by ceciliawong at 2006-4-2 00:11: 大佬，我有沒有誤會了你的意思呀？ 假設期指14000點 x $50 =$700,000 等值買2800，都無可能每月收一萬多元的利息呀喎？

黃老師，您都覺得我在發夢，這的確是我一廂情愿的想法，不過我的構思是來自一位秘而不宣的經紀。其實在投機市場是沒有免費午餐的，如果有黃老師做靠山，應就可以放心。方法是長期找位沽遠期認購期權一張，單邊市時買即月認購期權做風險管理。 momo 妹妹曾想找其他網，學習期指期權。我即時提出叫她不要再找啦，全世界都找不到好似您們一樣的好經紀。以前我有很多心酸的往事，不便在此透露。講真 : 全世界都找不到好似您們一樣的好經紀！