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[轉載]「蘿蔔章」內地債市一場毀滅性災難

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发表于 2016-12-26 17:43:06 | 显示全部楼层 |阅读模式
2016年12月21日 08:00 星期三
「蘿蔔章」內地債市一場毀滅性災難


中國債災已燃燒一星期,最新是爆發信任危機,債商憂「蘿蔔章」處處,10年期債券期貨價格跌見93關,息率飈升至3.4厘,不只內銀、內險股,昨連券商股亦走弱,危機似乎不可忽視。

央行放短綫 拆息仍升

股民對內地去年股災仍猶有餘悸,債災其實亦觸目驚心,因為流動性已非常緊拙,恐影響實體經濟層面,中國央行其間已不斷向市場注資,包括(1)開展約4000億元人民幣水平的MLF(中期借貸便利),時期約半年至1年;(2)本周至今逆回購放水約4300億元;(3)縮小國債發行量,由560億元縮至320億元,以減少對市場吸收資金。只是內地拆息仍高企,上海1個月人民幣拆息已由月初2.87厘升至3.2厘。

不過,向市場泵水亦意味人民幣下跌,人民幣期間由6.9跌至6.95,中資行昨力接沽盤,才頂住人民幣跌勢……1日。

急去槓桿 債市泡沫幾破

但最重要是「蘿蔔章」問題(戲指真‧假印章),爆發債券交易機構之間的信任危機。上周四,內地傳有券商「職員或臨時工?」偽造印章,以私簽債券交易,爆發回購協議違約風波。相關交易其實是法律灰色地帶的「債券代持」業務,即甲持有100元面值的債券,計及利息等因素後,以協議一個贖回價錢及回收時間後,交給乙方代持債券;甲方可得增量的資金,乙方則可收到利息收入,就好像真實持有債券的權益一樣,在債券牛市中,是雙贏局面。

不過,有傳今次是甲方一推再推,由於債價急挫,不願意以原協議價贖回,甲方只是做中間角色,無責任贖回。事件引發「債券代持」的信任危機,因為整體行業中,甲乙雙方以信任做基礎,「蘿蔔章」沒實質效力,有銀行停止拆錢予非銀行機構;亦有機構即被風險部門提醒,停止做「債券代持」業務,稱「可以贖回都贖回」;亦有投資者憂相關基金爆倉,在每逢年底都會水緊的日子,一時間要急速「去槓桿」,令債市泡沫幾陷破滅。

內地銀行、保險、券商仍主力在這債市「搵食」,有何風吹草動,即加深板塊風險;自債災後,內銀跌逾4%、券商跌逾5%、內險跌逾7%,同期恒指只是跌3%。

撰文今星
欄名宏觀分析

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